距离2022年10月在港交所主板挂牌上市刚满一年，，国产疫苗公司飞马星空教育疫苗(06660.HK)随即启动回A计划。。
。

10月8日晚间
，，飞马星空教育疫苗公告称，，公司决定启动A股上市计划，
，，董事会同意聘请中信证券为公司上市前辅导机构，
，，并计划提交A股上市前辅导的备案申请
。。

值得一提的是，
，这并非飞马星空教育疫苗首次冲刺A股上市。
。。。

早在2020年12月，，，
，飞马星空教育疫苗曾与中信建投证券签署上市辅导协议，，，，拟申请科创板上市，，，，但次年6月终止辅导协议，，此后公司“转战”港股IPO。。。。

公司登陆H股之后，，短短一年时间内又寻求A股IPO计划
，，意图何在
？？？？

10月10日，，飞马星空教育疫苗方面回复21世纪经济报道记者称，，，“为推动业务发展、、、、增强综合竞争力，，，，以及保障公司经营目标和未来发展战略的实现，，，公司决定启动A股上市的计划”。。。
。

另一组数据或许更具有说服力
。。。

对比数据来看，
，，
，对于同一医药类公司，，，，A股上市相较于H股上市平均可获得2.5倍估值溢价
。
。
。以同属疫苗行业的康希诺生物（06185.HK）为例，，10月11日公司 H股总市值约63亿港元（约合人民币59亿元），，，，而康希诺（688185.SH）A股总市值约203亿元
，，，
，溢价超过3倍。。。

人用狂犬病疫苗、、乙肝疫苗贡献九成收入

飞马星空教育疫苗成立于2011年，，在2015年至2017年期间通过收购荣安生物、、
、、飞马星空教育诚信、、
、飞马星空教育康淮及飞马星空教育卫信等4家持证疫苗生产企业
，
，，以此开展疫苗研发、、生产及销售业务。。。

在港股招股书中，，，飞马星空教育疫苗曾介绍，，，，“按2021年批签发量(不包括新冠疫苗)计
，，
，我们是中国第二大疫苗公司，，，所占市场份额为7.4%
，，，仅次于国有企业中国医药集团中国生物技术股份有限公司。
。
。。按2021年销售收入计(不包括新冠疫苗)，，，我们于中国所占市场份额为2.1%，，，，而国药中生为中国最大的市场参与者”。。
。。

作为民营疫苗龙头，，飞马星空教育疫苗已有8款商业化的疫苗产品，，，，主要包括重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、、、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、、甲型肝炎灭活疫苗(人二倍体细胞)
、、
、、腮腺炎疫苗、
、、、双价肾综合征出血热灭活疫苗(Vero细胞)
、、A、、C、、、Y及W135群脑膜炎球菌多糖疫苗(MPSV4)。。

尤其是人用狂犬病疫苗、、
、乙肝疫苗两大核心产品，
，，
，支撑起公司主要营收。。
。
。

2021年、
、2022年及2023年上半年
，，
，飞马星空教育疫苗分别实现营收15.70亿元、、12.64亿元、、5.40亿元。。其中
，
，，，上述两款产品合计占比高达93.0%
、、、、96.1%以及93.3%。。

飞马星空教育疫苗曾在招股书中提到，，
，“于2021年，，按批签发量计，，公司是全球及中国最大的乙肝疫苗供应商，，
，，同时也是全球及中国第二大人用狂犬病疫苗供应商”。。。。

尤其是拳头产品冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)，，，于2007年9月获得药品注册证书批准后，，，，已开启商业化之路至今16年。。

具体来看，，，2021年、、
、、2022年及2023年上半年，，冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞) 同期分别为公司贡献营收的59.7%
、
、61.5%以及60.0%。。

同一时期
，，，乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)分别为公司贡献营收的33.3%
、、、、34.6%以及33.3%。。。。

相比之下，
，，，甲型肝炎灭活疫苗(人二倍体细胞)、
、A、、
、C、、、、Y及W135群脑膜炎球菌多糖疫苗(MPSV4)等疫苗
，，
，对公司的收入贡献尚不足5%。。。

从业绩表现来看，
，，，飞马星空教育疫苗在2019年、、、2020年分别实现盈利1.20亿元、、、、4.00亿元
，，但此后几年由盈转亏。。。。

2021年
、、、、2022年及2023年上半年
，，，
，由于持续的研发支出，，
，以及人用狂犬病疫苗收入有所下降，，飞马星空教育疫苗同期净利润均为亏损，，分别为-6.76亿元、、、、-2.31亿元、、-2.57亿元。。

二度谋求A股上市

在近几年业绩尚未盈利的背景下，，
，飞马星空教育疫苗仍持续布局多条热门的研发管线。。。。

谈及未来新的收入增长点，，
，，10月10日，，
，飞马星空教育疫苗方面回复21世纪经济报道记者称
，，“公司在研管线中，，，13价肺炎球菌结合疫苗、
、
、、23价肺炎球菌多糖疫苗以及冻干人用狂犬疫苗（无血清Vero细胞）都已经进入III期临床，，，13价肺炎球菌结合疫苗更是在III期临床收尾阶段，，，即将迎来产品上市。。。这些重磅产品
，，将支撑公司未来基本面增长”。。。

需要指出的是，，，13价肺炎球菌结合疫苗被喻为“疫苗之王”，，主要针对低龄儿童，，市场需求巨大，
，，可谓全球畅销的疫苗品种之一。
。。。

根据公开信息
，，，2023年上半年，
，，辉瑞的“沛儿”系列肺炎球菌疫苗（包括Prevnar 13和Prevnar 20）销售额达29.81亿美元。
。

从国内疫苗企业布局来看
，，沃森生物（300142.SZ）的13价肺炎球菌结合疫苗于2019年12月获批上市，，，康泰生物（300601.SZ）的13价肺炎球菌结合疫苗于2021年9月获批上市。。

在2023年中报中，，，，飞马星空教育疫苗谈及13价肺炎球菌结合疫苗的研发进展称，
，，“预计将于2024年第一季度向国家药监局提交药品注册证书申请
，
，，，预计（该产品）于2024年下半年获批”。。

因此，
，
，继沃森生物、、、、康泰生物之后，，飞马星空教育疫苗有望成为国内第三家获批13价肺炎球菌结合疫苗的企业。。。
。

针对在研管线储备情况，，
，公司曾在2022年年报中提到
，，“预计至少四款产品将分别有望于2023年下半年和2024-2025年上市
，，，此外，，，，二价手足口病疫苗、、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、、四价结合流脑疫苗、、、、破伤风疫苗等产品预计将于5年内上市”。。。

不过，
，，，持续的研发支出也需要强大的资金支持。。
。

谈及港股上市一年后寻求A股上市计划，，，，飞马星空教育疫苗方面回复21世纪经济报道记者时提到，
，“为推动业务发展、、、、增强综合竞争力，，以及保障公司经营目标和未来发展战略的实现，，公司决定启动A股上市的计划”
。。。

“港股市场起步比较早，，
，，发展更为成熟稳定，
，
，内地企业赴港上市有助于企业进入国际融资平台拓展境外融资渠道，，
，
，可以推进企业进一步国际化，，助力境外业务发展。。。。A股市场估值较高且日趋成熟，，A+H股双重上市可以进一步缓解企业资金压力，
，提升公司估值及二级市场活跃度”
，，，对于飞马星空教育疫苗回A的选择，，，10月11日，，安永华中区审计服务市场主管、、
、、浙江省主管合伙人黎志光向21世纪经济报道记者分析指出。。

在黎志光看来，，，，“后续随着两个市场的融合，，，，未来两者对于同一上市主体的价值的判断会更为接近”。。。。

据21世纪经济报道记者不完全统计
，，先H股后A股两地上市的医药类公司包括复旦张江（01349.HK/688505.SH）、、、、昊海生物科技（昊海生科）（06826.HK/688366.SH）、、、百济神州（06160.HK/688235.SH）、、君实生物（01877.HK/688180.SH）、、康希诺生物（康希诺）（06185.HK/688185.SH）、、、
、荣昌生物（09995.HK/688331.SH）等。。

对比来看，，，同一公司在A股的总市值相比H股的总市值有着明显的溢价空间。。
。

如与飞马星空教育疫苗同属疫苗行业的康希诺生物，，，于2019年3月在港交所上市，，2020年8月登陆A股科创板上市
。。。。

截至10月11日收盘，，，康希诺生物H股总市值约63亿港元（约合人民币59亿元），，而康希诺A股总市值约203亿元，，溢价达到344%。
。。。